197億美元！巨頭背后“精準(zhǔn)醫(yī)療”野心

來源：Eshare醫(yī)械匯

2025年2月13日，GE醫(yī)療（GE HealthCare）公布了2024年第四季度及全年財(cái)務(wù)報(bào)告。這家醫(yī)療科技巨頭在動(dòng)蕩的全球經(jīng)濟(jì)中交出了一份“穩(wěn)中有進(jìn)”的答卷：全年?duì)I收197億美元，同比增長(zhǎng)1%；凈利潤(rùn)20億美元，同比大增27%。但數(shù)字背后，更值得關(guān)注的是其戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型的深意——從硬件設(shè)備商向“精準(zhǔn)醫(yī)療生態(tài)”的全面躍進(jìn)。

營(yíng)收微增，利潤(rùn)大漲

2024年全年，GE醫(yī)療總營(yíng)收197億美元，同比增長(zhǎng)1%（有機(jī)增長(zhǎng)同為1%），增速較2023年的6%明顯放緩。但凈利潤(rùn)卻從15.7億美元增至20億美元，凈利潤(rùn)率從8.0%提升至10.1%，創(chuàng)下近三年新高。這背后是兩項(xiàng)關(guān)鍵策略的奏效：

1. 產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化：高利潤(rùn)業(yè)務(wù)（如AI影像解決方案、藥物診斷）收入占比提升；

2. 成本嚴(yán)控：通過供應(yīng)鏈整合和數(shù)字化運(yùn)營(yíng)，全年運(yùn)營(yíng)費(fèi)用僅增長(zhǎng)1.7%，遠(yuǎn)低于通脹水平。

現(xiàn)金流：安全墊充足，但需警惕下降趨勢(shì)

全年經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流20億美元，同比下降7%；自由現(xiàn)金流16億美元，同比減少9%。盡管賬上現(xiàn)金仍達(dá)29億美元，但現(xiàn)金流下滑主要受中國(guó)市場(chǎng)疲軟和關(guān)稅影響。CEO彼得·阿杜尼（Peter Arduini）在電話會(huì)中坦言：“2025年將優(yōu)先保障自由現(xiàn)金流至少17.5億美元?！?/span>

每股收益（EPS）亮眼，股東回報(bào)增強(qiáng)

稀釋后每股收益（EPS）從3.04美元躍升至4.34美元，增幅43%。若剔除一次性費(fèi)用，調(diào)整后EPS為4.49美元，同比增長(zhǎng)14%。公司雖未宣布提高股息，但通過回購(gòu)減少了流通股數(shù)，間接提升股東價(jià)值。

從細(xì)分業(yè)務(wù)看，GE醫(yī)療的四大板塊呈現(xiàn)“冰火兩重天”：

• AVS與PDx：高利潤(rùn)賽道狂奔

• AVS（含AI影像、手術(shù)導(dǎo)航等）全年?duì)I收51億美元，EBIT利潤(rùn)率高達(dá)25.9%，成為*賺錢的業(yè)務(wù)。第四季度訂單增長(zhǎng)6%，主要得益于與英國(guó)Nuffield Health、美國(guó)Sutter Health等機(jī)構(gòu)的長(zhǎng)期合作。

• PDx（藥物診斷）營(yíng)收增長(zhǎng)9%，利潤(rùn)率32.9%居首。GE醫(yī)療在愛爾蘭科克投資1.38億美元擴(kuò)產(chǎn)造影劑，并收購(gòu)日本放射性藥物公司NMP剩余50%股權(quán)，進(jìn)一步鞏固優(yōu)勢(shì)。

• 傳統(tǒng)影像設(shè)備：增長(zhǎng)停滯，轉(zhuǎn)型迫在眉睫
  影像設(shè)備營(yíng)收下滑1%，主要受中國(guó)市場(chǎng)需求疲軟拖累。盡管美國(guó)市場(chǎng)憑借“AI+3D影像”新品保持穩(wěn)定，但中國(guó)反商業(yè)賄賂行動(dòng)和延遲的財(cái)政刺激政策導(dǎo)致訂單減少。公司正通過“以舊換新”政策和本地化生產(chǎn)（如威斯康星州新建PET/CT生產(chǎn)線）緩解壓力。

• 地緣風(fēng)險(xiǎn)：中國(guó)市場(chǎng)成**變量
  在財(cái)報(bào)中多次提及“中國(guó)市場(chǎng)持續(xù)疲軟”，并預(yù)計(jì)2025年有機(jī)增長(zhǎng)僅2%-3%。為對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)，GE醫(yī)療加速布局印度、東南亞等新興市場(chǎng)，同時(shí)通過關(guān)稅調(diào)整優(yōu)化供應(yīng)鏈（如將部分產(chǎn)能轉(zhuǎn)移至墨西哥）。

  
  

1. 負(fù)債大幅減少，償債能力增強(qiáng)
   截至2024年底，公司長(zhǎng)期債務(wù)從84億美元降至74億美元，降幅12%；短期債務(wù)穩(wěn)定在15億美元左右。資產(chǎn)負(fù)債率從77.5%降至73.9%，利息覆蓋倍數(shù)（EBIT/利息支出）從4.8倍提升至5.3倍，抗風(fēng)險(xiǎn)能力顯著增強(qiáng)。

2. 研發(fā)投入聚焦AI，轉(zhuǎn)化效率提升
   全年研發(fā)支出13億美元，同比增長(zhǎng)9%，但占營(yíng)收比重穩(wěn)定在6.7%。資金重點(diǎn)投向AI影像（如RSNA 2024發(fā)布的乳腺AI診斷系統(tǒng)Pristina Via）、精準(zhǔn)放療（Total Body PET/CT）等領(lǐng)域。CEO透露：“2024年推出的40項(xiàng)創(chuàng)新已貢獻(xiàn)約15%營(yíng)收?！?/span>

3. 資產(chǎn)結(jié)構(gòu)優(yōu)化：輕資產(chǎn)化加速
   通過剝離非核心資產(chǎn)（如部分患者監(jiān)護(hù)業(yè)務(wù)）和增持高增長(zhǎng)子公司（如NMP），公司無形資產(chǎn)占比從3.9%降至3.3%，現(xiàn)金及等價(jià)物占比提升至8.7%，資產(chǎn)流動(dòng)性改善。

1. AI驅(qū)動(dòng)“精準(zhǔn)醫(yī)療”閉環(huán)
   GE醫(yī)療2024年簽下超50個(gè)企業(yè)級(jí)訂單，核心模式是為醫(yī)院提供“硬件+AI軟件+云服務(wù)”的一體化方案。例如，與英國(guó)Nuffield Health的合作不僅包括設(shè)備安裝，還涉及患者數(shù)據(jù)分析平臺(tái)的聯(lián)合開發(fā)。這種“訂閱制”模式有望提升客戶粘性，推動(dòng)經(jīng)常性收入占比（目前約35%）持續(xù)增長(zhǎng)。

2. 新興市場(chǎng)：復(fù)制“印度經(jīng)驗(yàn)”
   在印度，GE醫(yī)療通過本土化生產(chǎn)和融資租賃模式，使基層醫(yī)院采購(gòu)成本降低30%。2025年，該模式將推廣至印尼、越南等市場(chǎng)，目標(biāo)新興市場(chǎng)營(yíng)收占比從18%提升至25%。

3. 應(yīng)對(duì)挑戰(zhàn)：供應(yīng)鏈與政策風(fēng)險(xiǎn)
   針對(duì)美國(guó)對(duì)華關(guān)稅，公司計(jì)劃將中國(guó)工廠的CT/MRI產(chǎn)能部分轉(zhuǎn)移至墨西哥，并增加歐洲庫(kù)存。此外，通過與RadNet等第三方合作，探索“設(shè)備即服務(wù)”（Equipment-as-a-Service）的輕資產(chǎn)銷售模式。

GE醫(yī)療的2024年財(cái)報(bào)，印證了傳統(tǒng)醫(yī)療設(shè)備巨頭轉(zhuǎn)型的兩大邏輯：

1. 從“賣設(shè)備”到“賣生態(tài)”：通過AI和云計(jì)算，將硬件變?yōu)閿?shù)據(jù)入口，構(gòu)建診療全流程的服務(wù)閉環(huán)；

2. 從“全球化”到“本土化”：在地緣沖突加劇的背景下，通過區(qū)域供應(yīng)鏈和合作模式降低風(fēng)險(xiǎn)。

盡管中國(guó)市場(chǎng)短期承壓，但公司在高利潤(rùn)賽道的布局已初見成效。對(duì)于投資者而言，GE醫(yī)療的估值邏輯正在從“周期性的設(shè)備商”轉(zhuǎn)向“高粘性的醫(yī)療科技平臺(tái)”。若2025年自由現(xiàn)金流和AI訂單增速達(dá)標(biāo)，其市值有望突破千億美元大關(guān)。

數(shù)據(jù)不會(huì)說謊，戰(zhàn)略決定未來。GE醫(yī)療的轉(zhuǎn)型之路，或許正是全球醫(yī)療產(chǎn)業(yè)變革的縮影。