暴跌！飛利浦被中國市場拖累？

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飛利浦2024年交出了一份“利潤改善但增長乏力”的成績單。盡管通過成本控制實現了利潤率提升，但中國市場的大幅下滑拖累了整體收入增長，暴露了其存在的風險。

飛利浦2024年全年實現銷售額180億歐元，可比銷售額增長1%，略低于此前預期。盡管公司通過成本控制和效率提升實現了調整后EBITA利潤率90個基點的改善（達11.5%），但中國市場雙位數下滑顯著拖累了整體增長。

關鍵數據：

• 利潤率的逆勢提升：盡管收入增長僅1%，調整后EBITA利潤率同比提升0.9個百分點，主要得益于成本削減（兩年節(jié)約17億歐元）和供應鏈優(yōu)化（運輸成本降低8%）。

• 現金流的“虛高”：第四季度自由現金流高達12.85億歐元，但其中約10億歐元來自Respironics召回保險賠付，2025年支付和解費用后，現金流將驟降至4-6億歐元。

• 區(qū)域分化加劇：美國市場訂單增長10%，而中國區(qū)訂單下降超過10%。

飛利浦三大業(yè)務板塊表現分明顯化，醫(yī)療設備受政策沖擊，消費產品則依靠成本控制維持高利潤率。

1. 診斷與治療業(yè)務：中國政策沖擊下的增長停滯

• 全年銷售額增長1%（88億歐元），但第四季度下降1%，主要因中國區(qū)銷售額暴跌12%。

• 醫(yī)療反腐的直接影響：中國醫(yī)院設備采購審批周期從3個月延長至6個月，CT設備訂單下降15%，超聲設備中標率從25%降至18%。

• 創(chuàng)新救場有限：盡管推出無氦MRI（成本降低15%），但受制于氦氣短缺，MRI設備全年銷售額仍下降3%。

2. 護理業(yè)務：呼吸機召回余波未平

• 第四季度銷售額增長7%（低基數效應），全年增長2%。

• 利潤率轉正：睡眠與呼吸護理業(yè)務第四季度利潤率達15%，但市場份額從32%下滑至28%。

• 遺留風險：美國司法部仍在調查Respironics召回事件，潛在罰款或進一步侵蝕利潤。

3. 個人健康業(yè)務：利潤率之王的中國困局

• 全年銷售額下降1%，但調整后EBITA利潤率高達16.7%（歐洲市場提價5%）。

• 中國區(qū)拖累：電動牙刷和剃須刀線上銷售額下降10%，線下關閉15%低效門店，導致中國區(qū)銷售額下降13%。

• 本地化試水失?。罕銛y剃須刀在京東銷量占比僅5%，毛利率從35%降至28%。

中國是飛利浦2024年**拖累，其疲軟可歸結為以下因素：

1. 醫(yī)療反腐高壓下的“采購凍結”

• 政策背景：2023年起中國醫(yī)療反腐行動升級，醫(yī)院設備采購需多部門聯合審批，流程延長至6個月。

• 數據佐證：飛利浦中國區(qū)醫(yī)療設備訂單下降11%，CT設備銷售額下降15%。

• 國產替代沖擊：國產設備價格低20%-30%，迫使飛利浦在中端市場降價5%，進一步壓縮利潤。

2. 設備更新計劃延遲的“需求真空”

• 政策落空：原定2024年實施的“醫(yī)療設備以舊換新”因地方財政配套不足而推遲，二級醫(yī)院推遲采購。

• 庫存積壓：MRI設備庫存周轉天數從60天增至90天，資金占用增加1.2億歐元。

3. 消費需求萎縮與本地化失靈

• 經濟下行壓力：中國消費者信心指數連續(xù)三個季度低于90，個人健康品類線上銷售額下降10%。

• 渠道成本上升：線下門店租金上漲5%，但客流量下降20%，迫使關閉15%低效門店。

• 新品策略失效：便攜剃須刀雖登頂京東新品榜，但單價僅為傳統(tǒng)產品60%，未能拉動利潤。

面對已經到來的2025年，飛利浦需要支付在Respironics和解費用、中國市場復蘇與AI醫(yī)療投入之間找到平衡。

1. 現金流壓力：11億美元和解的連鎖反應

• 自由現金流驟降：2025年預計降至4-6億歐元（2024年為9億歐元），研發(fā)投入可能削減。

• 創(chuàng)新項目風險：與梅奧診所合作的AI心臟病診斷項目需持續(xù)投入，若資金受限可能推遲商業(yè)化。

2. 中國市場的持久戰(zhàn)

• 短期難復蘇：預計2025年上半年中國區(qū)銷售額繼續(xù)下降6%-8%，而政策紅利*早也要下半年釋放。

• 租賃模式試水：推出“租賃+服務”模式（客戶節(jié)省30%前期成本），但該模式利潤率僅為傳統(tǒng)銷售50%。

3. AI醫(yī)療的變現考驗

• 技術突破：CT 5300（輻射劑量降低30%）和云端診斷平臺（接入200家醫(yī)院）已落地，但商業(yè)化緩慢。

• 付費意愿不足：僅10%醫(yī)院客戶購買AI軟件服務，規(guī)模化變現需至少2-3年。

結語：

飛利浦的2024年財報印證了全球醫(yī)療科技行業(yè)的兩極分化：技術創(chuàng)新與效率提升成為穿越周期的利器，而地緣政治與區(qū)域市場波動則是必須應對的新常態(tài)。

對中國市場而言，短期陣痛或許難以避免，但老齡化與醫(yī)療升級的長期趨勢仍未改變。如何平衡本土化與全球化、高端化與性價比，將是飛利浦未來三年的關鍵命題。