邁瑞、聯(lián)影、萬東、奕瑞、開立…10家影像類械企2025年中報(bào)對比分析

隨著聯(lián)影醫(yī)療2025年半年報(bào)的發(fā)布，醫(yī)學(xué)影像領(lǐng)域10家上市企業(yè)的中報(bào)已全部披露，依然“幾家歡樂幾家愁”。

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從營業(yè)收入、歸母凈利潤、扣非歸母凈利潤這三大關(guān)鍵指標(biāo)來看，聯(lián)影醫(yī)療無疑在2025年上半年打了翻身仗，同比增長全部“由綠轉(zhuǎn)紅”；特別是反映盈利能力的歸母凈利潤和扣非歸母凈利潤，分別增長5.03%和21.01%，聯(lián)影醫(yī)療將之歸因于費(fèi)用管控和盈利結(jié)構(gòu)優(yōu)化的成效。

此前，“器械匯”在分析2024年年報(bào)時(shí)就曾注意到，作為一個(gè)有著8000多名員工的企業(yè)，聯(lián)影醫(yī)療的行政崗位只有44人，與2023年持平，僅占全體員工的0.54%。即便在制造業(yè)領(lǐng)域，這也是一個(gè)非常低的比例了，可見其在降本增效方面管控之嚴(yán)。

類似的還有“醫(yī)械一哥”邁瑞醫(yī)療，2024年員工總?cè)藬?shù)接近2.2萬人，但行政人員僅有257名，占比僅1.19%(2023年行政人員的比例更低，只有0.94%)。

作為影像領(lǐng)域“雙雄”，邁瑞醫(yī)療和聯(lián)影醫(yī)療的各種對比是避免不了的。

在總營收方面聯(lián)影還遠(yuǎn)遠(yuǎn)比不上邁瑞，不過雙方交集的部分——醫(yī)學(xué)影像，聯(lián)影收入超過邁瑞。但目前二者還未有實(shí)質(zhì)性競爭——聯(lián)影醫(yī)療的中報(bào)里，“超聲”這一產(chǎn)線仍是空白，而邁瑞醫(yī)療的“醫(yī)學(xué)影像”業(yè)務(wù)則主要靠超聲打天下。

邁瑞醫(yī)療三大業(yè)務(wù)板塊——體外診斷、醫(yī)學(xué)影像、生命信息與支持，其中醫(yī)學(xué)影像在2025年上半年的收入為33.12億，同比減少22.51%，國際營收的比重達(dá)到了62%，超高端超聲系列實(shí)現(xiàn)近4億元銷售，已接近去年全年水平。

聯(lián)影醫(yī)療在2024年11月的一次投資者關(guān)系活動(dòng)上首次公開其超聲產(chǎn)品的明確指向，2025年中報(bào)里再次闡明超聲的多款新型設(shè)備已進(jìn)入臨床驗(yàn)證階段，并計(jì)劃“加快超聲產(chǎn)品在全球市場的拓展速度”。

或早或晚，聯(lián)影與邁瑞必將有一場“超聲之戰(zhàn)”，“器械匯”此前曾做過分析，詳情請點(diǎn)擊這里。

近兩年，“不出海就出局”幾乎已成各行業(yè)共識，醫(yī)學(xué)影像領(lǐng)域也不例外。從這10家械企2025年中報(bào)也可以看出，醫(yī)療器械廠商的海外布局正如火如荼。

其中，

聯(lián)影醫(yī)療剛剛IPO時(shí)，其境外收入占比不足10%，近幾年逐年上升，2025年上半年已達(dá)到18.99%。

境外銷售不斷拓展，而主要原材料和生產(chǎn)環(huán)節(jié)均在國內(nèi)，使得關(guān)稅和匯率波動(dòng)成為懸在所有廠商頭上的“達(dá)摩克里斯之劍”。各家“八仙過海各顯神通”，包括建立全球供應(yīng)鏈體系、布局生產(chǎn)、在海外設(shè)立子公司等辦法，詳見下表。

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從中報(bào)數(shù)據(jù)可以看到，各家廠商在研發(fā)的投入上是毫不含糊，比例*高的辰光醫(yī)療達(dá)到了30%以上，投入金額較上年同期增加34.47%，甚至對公司利潤產(chǎn)生了負(fù)面影響。辰光醫(yī)療主營磁共振核心部件，目前正處于戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)——進(jìn)軍磁共振整機(jī)市場，這導(dǎo)致其研發(fā)費(fèi)用和銷售費(fèi)用支出大幅增加。2024年年報(bào)發(fā)布后，北京證券交易所就經(jīng)營業(yè)績持續(xù)下滑等多個(gè)問題向辰光醫(yī)療發(fā)出問詢函，“器械匯”曾做過詳細(xì)分析，詳情請點(diǎn)擊這里。

邁瑞醫(yī)療的研發(fā)人員數(shù)量，2024年年報(bào)里為5259人，2025年中報(bào)變?yōu)?168人，減少91人。

此外，祥生醫(yī)療、康眾醫(yī)療的研發(fā)人員數(shù)量，相比2024年，也都有不同程度的減少?？当娽t(yī)療在中報(bào)里提到：研發(fā)投入占營業(yè)收入的比例為 10.68%，較上年同期有所下降，主要系公司聚焦降本增效目標(biāo)， 對研發(fā)團(tuán)隊(duì)進(jìn)行結(jié)構(gòu)性優(yōu)化以提升整體效能。

研發(fā)人員的平均薪酬，以聯(lián)影醫(yī)療*高，年薪25萬以上；*低為超研股份，年薪12萬多。醫(yī)械廠商在2024年的平均薪資水平，“器械匯”也曾根據(jù)年報(bào)數(shù)據(jù)做過統(tǒng)計(jì)，詳情請點(diǎn)擊這里。

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說明：聯(lián)影醫(yī)療、奕瑞科技、超研股份在2025年上半年研發(fā)人員的平均薪酬為中報(bào)披露，其余廠商的研發(fā)人員平均薪酬由計(jì)算所得。