6.34億，國(guó)藥轉(zhuǎn)讓大動(dòng)作！

來(lái)源 : 賽柏藍(lán)器械

業(yè)績(jī)遇冷的國(guó)藥控股，再次進(jìn)行重要資產(chǎn)剝離。

01

轉(zhuǎn)讓底價(jià)6.34億

國(guó)藥控股轉(zhuǎn)讓健嘉醫(yī)療

近日，據(jù)北京產(chǎn)權(quán)交易所披露顯示，國(guó)藥控股近日掛牌轉(zhuǎn)讓健嘉醫(yī)療投資管理有限公司45%股權(quán)，轉(zhuǎn)讓底價(jià)6.34億元。

健嘉醫(yī)療是復(fù)星醫(yī)藥與國(guó)藥控股兩大巨頭聯(lián)手的醫(yī)療產(chǎn)業(yè)結(jié)晶。健嘉醫(yī)療原名國(guó)控醫(yī)療，成立于2013年11月，由上海復(fù)星醫(yī)藥(集團(tuán))及國(guó)藥控股共同出資設(shè)立，大股東為上海復(fù)星醫(yī)藥(集團(tuán))，持股比例55%，國(guó)藥控股持股比例占45%。

按照*新財(cái)務(wù)報(bào)表顯示，健嘉醫(yī)療凈資產(chǎn)為11.03億元，國(guó)藥控股持有的股權(quán)對(duì)應(yīng)凈資產(chǎn)價(jià)值約4.96億元，而6.3億元的轉(zhuǎn)讓底價(jià)較凈資產(chǎn)有約27%的溢價(jià)。

相較于國(guó)藥的醫(yī)藥分銷業(yè)務(wù)，健嘉醫(yī)療的業(yè)務(wù)重點(diǎn)在醫(yī)院終端。作為全國(guó)性康復(fù)醫(yī)療連鎖機(jī)構(gòu)，健嘉醫(yī)療已在直轄市、新一線城市及省會(huì)城市布局25家康復(fù)醫(yī)院，規(guī)劃運(yùn)營(yíng)8000余張標(biāo)準(zhǔn)化床位，布局范圍覆蓋神經(jīng)康復(fù)、骨科康復(fù)、重癥康復(fù)等多個(gè)康復(fù)領(lǐng)域。

北京產(chǎn)權(quán)交易所披露顯示，2024年全年，健嘉醫(yī)療凈利潤(rùn)為-1.007億元；2025年截至9月30日，凈利潤(rùn)為-6516.61萬(wàn)元。兩年時(shí)間里健嘉醫(yī)療累計(jì)超過(guò)1.6億元，這或許是國(guó)藥控股剝離該資產(chǎn)的重要原因。

伴隨老齡化程度的加深以及國(guó)家不斷釋放的康復(fù)市場(chǎng)政策紅利，近年來(lái)，我國(guó)康復(fù)醫(yī)院數(shù)量持續(xù)增加，其中民營(yíng)康復(fù)醫(yī)院發(fā)展更為迅速。據(jù)華經(jīng)產(chǎn)業(yè)研究院披露，我國(guó)康復(fù)醫(yī)院從2010年的268家增加至2021年的810家。其中民營(yíng)康復(fù)醫(yī)院從2010年的118家增加至2021年的628家，占比從44.0%提升至77.5%。

PMG（畢馬威）預(yù)測(cè)，至2025年，我國(guó)康復(fù)醫(yī)療行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模將突破 2000 億元。雖為朝陽(yáng)產(chǎn)業(yè)，但康復(fù)醫(yī)院的發(fā)展仍充滿挑戰(zhàn)。我國(guó)康復(fù)行業(yè)發(fā)展時(shí)間尚短，康復(fù)醫(yī)院普遍面臨人才短缺、支付機(jī)制不健全的困境，大量病情穩(wěn)定但需持續(xù)康復(fù)的患者仍滯留于綜合醫(yī)院，占用寶貴的急性醫(yī)療資源。

居民支付能力、健康觀念轉(zhuǎn)變、配套政策完善等仍需培育時(shí)間，國(guó)藥控股押注在康復(fù)醫(yī)院這類重資產(chǎn)投入、回報(bào)周期長(zhǎng)的項(xiàng)目上，無(wú)疑給本已承壓的業(yè)績(jī)?cè)偌迂?fù)累。

02

剝離非核心業(yè)務(wù)

國(guó)藥大象轉(zhuǎn)身

從早期熱衷的規(guī)模敘事到現(xiàn)在剝離非核心業(yè)務(wù)，讓主業(yè)業(yè)務(wù)重回增長(zhǎng)，是當(dāng)下眾多醫(yī)藥巨頭的集體選擇，主營(yíng)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)遇冷的國(guó)藥也是如此。

國(guó)藥控股2025年前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入4314.79億元，同比微降2.47%，歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)約53.07億元，同比增長(zhǎng)0.53%。

醫(yī)療器械業(yè)務(wù)方面，國(guó)藥控股2025年上半年器械業(yè)務(wù)收入570.53億元，同比下降2.46%。其中器械分銷收入規(guī)模有所下降。其中，醫(yī)療設(shè)備及IVD銷售下降明顯，醫(yī)用耗材的銷售獲得穩(wěn)定增長(zhǎng)。器械分銷業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)溢利率為1.92%，較上年同期下降0.33個(gè)百分點(diǎn)。

雖然依然穩(wěn)坐醫(yī)藥流通市場(chǎng)頭把交椅，國(guó)藥控股也難掩業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)遇冷態(tài)勢(shì)。

2024年是國(guó)藥控股上市以來(lái)營(yíng)收、凈利潤(rùn)均首次出現(xiàn)下滑的一年，2025年前三季度營(yíng)收下滑仍在持續(xù)，業(yè)務(wù)擴(kuò)張與盈利平衡難度不斷加大。

國(guó)藥控股在2025中報(bào)里表示，在新的合規(guī)監(jiān)管環(huán)境下，醫(yī)院「以舊換新」的設(shè)備招投標(biāo)需求仍未完全釋放，同時(shí)集團(tuán)加強(qiáng)器械業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)管控和合規(guī)治理，對(duì)長(zhǎng)賬期高回款風(fēng)險(xiǎn)業(yè)務(wù)以及低附加值且資金占用量大的流通業(yè)務(wù)主動(dòng)加強(qiáng)業(yè)務(wù)監(jiān)管，控制該部分業(yè)務(wù)收入占比。主動(dòng)業(yè)務(wù)管治策略疊加集中帶量采購(gòu)產(chǎn)品價(jià)格下調(diào)因素影響了器械分銷板塊的當(dāng)期收入。

轉(zhuǎn)向和求變是國(guó)藥當(dāng)下緊迫的事。今年以來(lái)，國(guó)藥系頻頻出售盈利能力不佳的資產(chǎn)。

日前，國(guó)藥集團(tuán)化學(xué)試劑有限公司掛牌轉(zhuǎn)讓國(guó)藥山東生物51%股權(quán)，轉(zhuǎn)讓底價(jià)為554.88萬(wàn)元；10月18日，國(guó)藥現(xiàn)代控股子公司國(guó)藥哈森51%的股權(quán)成功摘牌，河南洋森藥業(yè)以1.09億元的價(jià)格接手；9月24日，國(guó)藥宜賓掛牌轉(zhuǎn)讓國(guó)藥成都信立邦100%股權(quán)；9月10日，國(guó)藥控股湖南計(jì)劃以4494萬(wàn)元底價(jià)，轉(zhuǎn)讓其持有的國(guó)控湖南中醫(yī)藥60%股權(quán)。

優(yōu)化資產(chǎn)結(jié)構(gòu)、提升運(yùn)營(yíng)效率、成本管控精細(xì)化……國(guó)藥系的一系列轉(zhuǎn)讓動(dòng)作也在預(yù)示著，流通領(lǐng)域的競(jìng)爭(zhēng)邏輯正在發(fā)生巨變，背水一戰(zhàn)力透紙背。