醫(yī)藥生物行業(yè)周報:創(chuàng)新藥邏輯不變 醫(yī)療器械受青睞

來源：西南證券

行情回顧:上周醫(yī)藥生物指數(shù)上漲0.99%,跑輸滬深300指數(shù)約1個百分點(diǎn)。申萬醫(yī)藥三級子行業(yè)中,醫(yī)療服務(wù)、醫(yī)藥商業(yè)、生物制品行業(yè)為下跌趨勢,其中醫(yī)療服務(wù)板塊跌幅**約為-0.56%,中藥行業(yè)上漲幅度**約為1.97%。

行業(yè)政策:1)國家衛(wèi)健委公布2019年醫(yī)藥10大重點(diǎn)工作。涉及推進(jìn)健康中國建設(shè)、整合醫(yī)療衛(wèi)生資源、“三醫(yī)”聯(lián)動改革、構(gòu)建更加成熟定型的分級診療制度、實(shí)施健康扶貧工程、做好重大疾病防控和公共衛(wèi)生工作、促進(jìn)人口均衡發(fā)展與健康老齡化、推動中醫(yī)藥振興發(fā)展、加強(qiáng)衛(wèi)生健康人才隊伍建設(shè)、推動衛(wèi)生健康治理體系和治理能力現(xiàn)代化等。2)首個國產(chǎn)PD-1價格公布,僅30元/mg。君實(shí)生物正式對外公布國產(chǎn)首個PD-1(拓益)定價,價格定為7200元/240mg(支)。西南醫(yī)藥團(tuán)隊認(rèn)為,剩余3家國產(chǎn)PD-1產(chǎn)品將以君實(shí)定價為參照,*終均在20萬/年左右,贈藥政策后均價在10萬/年左右。按照各公司現(xiàn)有的產(chǎn)能,預(yù)計2019年,不考慮贈藥的情況下,國產(chǎn)PD-1總產(chǎn)能約能達(dá)到100億水平,其中恒瑞(60億)、君實(shí)(20億)、信達(dá)(20億);若按照贈藥政策計算,2019年國內(nèi)國產(chǎn)PD-1市場有可能達(dá)到50億元。

投資策略:我們于2018年11月初提出“輕藥重醫(yī)”為2019年年度策略,其中重點(diǎn)推薦魚躍醫(yī)療、萬東醫(yī)療、邁瑞醫(yī)療等,近期不錯股價表現(xiàn)說明資金選擇,初步證明我們方向的正確性。醫(yī)療器械核心邏輯:1)國策及外資技術(shù)迭代的放緩導(dǎo)致的進(jìn)口替代;2)500家二級醫(yī)院升級為三級及政府集體采購的鄉(xiāng)鎮(zhèn)醫(yī)院的放量導(dǎo)致的分級診療。長生生物事件后,君實(shí)生物及信達(dá)生物陸續(xù)獲批,說明創(chuàng)新藥獲批進(jìn)度比較正常,創(chuàng)新藥邏輯得到持續(xù)強(qiáng)化。“輕藥重醫(yī)”為2019年核心選股思路。在標(biāo)的選擇上,其一是需要選擇創(chuàng)新藥增量多、仿制藥存量影響小的標(biāo)的;其二是選擇非藥,如醫(yī)療器械、CRO子行業(yè)、疫苗產(chǎn)業(yè)、醫(yī)療服務(wù)、藥店等。具體選股思路:1)創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)鏈,重點(diǎn)推薦恒瑞醫(yī)藥(600276)、藥明康德(603259)和泰格醫(yī)藥(300347)以及不受政策影響且業(yè)績?nèi)猿矢咚僭鲩L的生物藥及品牌中藥板塊,重點(diǎn)推薦智飛生物(300122)、康泰生物(300601)、長春高新(000661)和片仔癀(600436)等;2)非藥板塊:戰(zhàn)略性看好醫(yī)療器械和醫(yī)療服務(wù),其中醫(yī)療器械我們認(rèn)為分級診療及鼓勵進(jìn)口替代政策環(huán)境上,降價預(yù)期從弱至強(qiáng),2C器械>醫(yī)療設(shè)備>IVD(設(shè)備+耗材)>高值耗材,重點(diǎn)推薦邁瑞醫(yī)療(300760)、萬東醫(yī)療(600055)和魚躍醫(yī)療(002223)等,其中醫(yī)療服務(wù)板塊仍看好兩大消費(fèi)屬性強(qiáng),且不受醫(yī)保限制的連鎖醫(yī)療服務(wù)龍頭:愛爾眼科(300015)和美年健康(002044)等。


風(fēng)險提示:藥品降價超預(yù)期風(fēng)險,醫(yī)改政策執(zhí)行低于預(yù)期風(fēng)險。