醫(yī)療器械：迎來發(fā)展黃金期 進口替代空間大

來源：金融界上市公司研究院

本章節(jié)內(nèi)容來自金融界上市公司研究院撰寫的《重估與重構(gòu): 后疫情時代中國醫(yī)藥生物產(chǎn)業(yè)的分化演進——金融界機構(gòu)投資者論壇暨中國醫(yī)藥生物企業(yè)峰會（2020）專題報告》。該報告重點研究后疫情時代創(chuàng)新驅(qū)動下，醫(yī)藥生物產(chǎn)業(yè)格局重構(gòu)趨勢與演進方向，進行匯總、解讀與展望。報告分為產(chǎn)業(yè)綜合研究、細分領(lǐng)域梳理、醫(yī)藥生物創(chuàng)新聚焦，以及醫(yī)藥生物ESG理念與實踐解讀4個章節(jié)。

醫(yī)療器械是直接或者間接用于人體的儀器、設(shè)備、器具、體外診斷試劑及校準(zhǔn)物、材料以及其他類似或者相關(guān)的物品，包括醫(yī)療影像設(shè)備、耗材及體外診斷試劑等。

統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，按申萬行業(yè)分類，截至2020年8月1日，A股醫(yī)療器械行業(yè)上市公司共69家。如下圖所示，69家上市公司主要分布在廣東、北京、山東以及江浙滬地區(qū)，對應(yīng)珠三角、環(huán)渤海以及長三角地區(qū)醫(yī)療器械產(chǎn)業(yè)集群。

制圖：金融界上市公司研究院 數(shù)據(jù)來源：巨靈財經(jīng)

相比于藥品，我國醫(yī)療器械起步較晚，近幾年受益于分級診療推進下基層市場擴容以及進口替代等，正處于快速發(fā)展階段。如下圖所示，2015年~2019年，A股醫(yī)療器械上市公司平均營收和平均凈利潤逐年增長，盡管增速有所波動，但整體發(fā)展較快。

制圖：金融界上市公司研究院 數(shù)據(jù)來源：巨靈財經(jīng)

醫(yī)療器械行業(yè)的快速發(fā)展，從近幾年企業(yè)上市情況中也可見一斑。統(tǒng)計顯示，截至2020年8月1日已上市的69家A股醫(yī)療器械上市公司中，有45家是在2015年之后上市。且自科創(chuàng)板開板至2020年8月1日，已上市的30家企業(yè)中，有一半為醫(yī)療器械企業(yè)。

制圖：金融界上市公司研究院 數(shù)據(jù)來源：巨靈財經(jīng)

此外，截至2020年8月1日，A股醫(yī)療器械上市公司總市值19024億元，高于化學(xué)制劑，盡管上市企業(yè)數(shù)量少于化學(xué)制劑。不過，行業(yè)內(nèi)企業(yè)市值相對分化，與化學(xué)制劑行業(yè)比較相似。具體來看，截至8月1日收盤，行業(yè)龍頭邁瑞醫(yī)療總市值超過4000億元，其余企業(yè)中，除萬泰生物外，均在1000億元以下。其中，樂普醫(yī)療、新產(chǎn)業(yè)、安圖生物、華大基因、健帆生物5家企業(yè)總市值高于500億元。

制圖：金融界上市公司研究院 數(shù)據(jù)來源：巨靈財經(jīng)

與之相對應(yīng)的是，行業(yè)內(nèi)企業(yè)營收及利潤規(guī)模也比較分化。以2019年計，行業(yè)龍頭邁瑞醫(yī)療一騎絕塵，營收達165億元，凈利潤近47億元。其余企業(yè)中，新華醫(yī)療、迪安診斷、樂普醫(yī)療總營收在50億元以上；利潤方面，樂普醫(yī)療凈利潤達17億元，其余企業(yè)利潤規(guī)模均在10億元以下。

醫(yī)療器械上市公司業(yè)績及市值的增長與分化，受行業(yè)政策及發(fā)展階段、企業(yè)自身實力以及疫情等多重因素影響。

2020年，新冠肺炎疫情突發(fā)并在全球蔓延，呼吸機、監(jiān)護儀、輸注泵、便攜超聲、額溫槍、制氧機等與疫情防控相關(guān)的醫(yī)療器械需求上漲，診斷試劑需求量大增，對相關(guān)器械企業(yè)業(yè)績增長起到拉動作用。數(shù)據(jù)顯示，醫(yī)療器械是一季度醫(yī)藥生物行業(yè)中表現(xiàn)較好的子行業(yè)之一。而從長期來看，疫情將推動國內(nèi)重癥科室和ICU病房建設(shè)，同時將帶動基層醫(yī)療機構(gòu)服務(wù)能力提升。國家發(fā)改委等三部門近期公布的《公共衛(wèi)生防控救治能力建設(shè)方案》中，已經(jīng)就各省、市生物實驗室建設(shè)、縣級醫(yī)院ICU建設(shè)、基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和設(shè)備改造升級、重大疫情救治基地建設(shè)等提出了具體要求，相關(guān)醫(yī)療器械企業(yè)將從中受益。

政策端，分級診療、鼓勵社會辦醫(yī)、支持國產(chǎn)品牌等仍是未來驅(qū)動行業(yè)發(fā)展的積極因素。我國醫(yī)療器械企業(yè)整體規(guī)模比較小，相比于全球市場行業(yè)集中度較低，且高端市場長期被國外品牌壟斷。近年來，在政策等的多方支持和引導(dǎo)下，部分高端器械領(lǐng)域，如冠脈支架、監(jiān)護儀等逐漸實現(xiàn)進口替代。未來，進口替代空間仍然十分廣闊。

此外，醫(yī)療器械細分領(lǐng)域高值醫(yī)用耗材帶量采購已經(jīng)啟動。盡管高值耗材標(biāo)準(zhǔn)不統(tǒng)一，難以像藥品領(lǐng)域一樣進行一致性評價，但參照帶量采購對藥品領(lǐng)域的影響，或?qū)Ⅱ?qū)動高值耗材行業(yè)格局重構(gòu)，頭部企業(yè)有望獲益。

企業(yè)端，技術(shù)創(chuàng)新是核心。邁瑞醫(yī)療是國內(nèi)醫(yī)療器械企業(yè)中，少數(shù)進入歐美等發(fā)達國家高端器械市場的企業(yè)之一，背后離不開創(chuàng)新的支撐。數(shù)據(jù)顯示，2017年~2019年，邁瑞醫(yī)療每年的研發(fā)投入均在10億元以上，且逐年增長。其中，2019年達到16.49億元，同比增長16.13％，占總營收的比約10％。樂普醫(yī)療持續(xù)進行技術(shù)和產(chǎn)品迭代，在冠脈支架領(lǐng)域技術(shù)領(lǐng)先，可與國際先進水平比肩。

不過，需要注意的是，國內(nèi)醫(yī)療器械領(lǐng)域整體研發(fā)投入及創(chuàng)新能力仍有待提高。統(tǒng)計顯示，2019年A股醫(yī)療器械上市公司合計研發(fā)支出約為92億元，而國際大型器械企業(yè)中，僅美敦力一家企業(yè)2019年研發(fā)費用就達23.31億美元（約合人民幣162億元）。本土醫(yī)療器械企業(yè)進入全球頭部企業(yè)行列任重而道遠。